Litepaper — на Русском

Версия 1.1 (Июль 2019)

Аннотация

Synthetix - протокол выпуска децентрализованных синтетических активов на блокчейне Ethereum. Данные синтетические активы обеспечиваются токеном Synthetix Network (SNX), который будучи заблокированным в контракте, позволяет выпускать синтетические активы (Синты). Эта модель залогового пула позволяет пользователям обменивать одни синтетические активы на другие напрямую через смарт-контракт, без надобности во встречной стороне. Данный механизм решает проблемы ликвидности и проскальзывания, свойственных децентрализованным биржам. На данный момент Synthetix поддерживает выпуск синтетических аналогов фиатных валют, криптовалют (с вариантами длинных и коротких позиций) и рыночных товаров. Владельцы токенов SNX получают вознаграждение за участие в системе, путем выплаты им комиссионных отчислений, сгенерированных на бирже Synthetix.Exchange. Вознаграждения распределяются пропорционально доле токенов SNX участвующих в системе. Право участвовать в системе и получать комиссионные отчисления от обмена синтетических активов и формирует ценность токена SNX.

Токен SNX как Обеспечение Активов

Как SNX обеспечивают Синтетические Активы

Все синтетические активы обеспечены токеном SNX. Синтетические активы выпускаются, когда пользователи помещают свои токены SNX под залог в децентрализованное приложение Mintr. В настоящее время синтетические активы обеспечены на 750%, однако, этот коэффициент может быть повышен или понижен в будущем путем голосования членов сообщества. Когда участники системы выпускают синтетические активы, они обслуживают долг, и, чтобы выйти из системы (т.е. освободить токены SNX из-под залога) они должны вернуть этот долг путем сжигания выпущенных синтетических активов.

Для чего владельцы SNX размещают их под залог

Владельцы токенов SNX вознаграждаются за участие в системе и выпуск синтетических активов несколькими способами. Прежде всего, они получают комиссионные платежи от операций на бирже. Комиссионные платежи возникают когда кто-либо обменивает один актив на другой на бирже Synthetix.Exchange. Каждая сделка генерирует комиссию в размере 0,3%, которая уходит в комиссионный пул, откуда участники системы получают свое вознаграждение каждую неделю, пропорционально доле участия. Другой тип вознаграждения за участие в системе и выпуске активов заключается в инфляционной монетарной политике. С марта 2019 по март 2024 года, общее количество токенов SNX возрастет с 100 000 000 до 245 312 500 с ежегодным уменьшением выпуска. Эти SNX токены распределяются пропорционально среди участников системы, с учетом требования поддержания залогового коэффициента не ниже целевого значения.

Создание, сжигание и поддержка залогового коэффициента

Вышеупомянутые механизмы стимулируют держателей SNX поддерживать значение Залогового Коэффициента (C-Ratio) на оптимальном уровне (сейчас - 750%). Это гарантирует достаточное залоговое обеспечение синтетических активов в случае серьезных ценовых шоков. Если изменяется цена токена SNX или синтетических активов, то у каждого участника изменяется и величина Залогового Коэффициента. Если коэффициент опускается ниже 750%, участник системы не сможет получать комиссионные вознаграждения, пока не восстановит оптимальное значение коэффициента. Для регулировки этого значения, нужно либо выпустить синтетические активы, если коэффициент выше 750%, либо сжечь активы, если коэффициент ниже 750%.

Участники системы, долг и объединенные контрагенты

Участники системы создают долг, когда выпускают синтетические активы. Этот долг может увеличиваться или уменьшаться независимо от цены изначально выпущенного актива и основан на биржевых ценах и количестве синтетических активов внутри системы. Например, если 100% синтетических активов являются синтетическим Bitcoin (sBTC), который упал в цене в два раза, то долг в системе и долг каждого участника также уменьшится в два раза. В другом случае, если в системе только половина активов является sBTC и sBTC вырос в цене в 2 раза, то долг в системе и у каждого участника вырастет только на четверть. Таким образом, участники системы являются объединенным контрагентом для всех сделок с синтетическими активами и берут на себя риски общего долга системы. Они имеют возможность хеджироваться путем открытия торговых позиций вне системы. Возлагая на себя риски системы и предоставляя возможность торговли на бирже Synthetix.Exchange, участники получают право на комиссионные вознаграждения, созданные в системе.

источник: Delphi Digital

Привязка цены sUSD

Ключевым компонентом хорошо работающей системы является привязка цены sUSD к доллару США. Чтобы фиксировать прибыль от торговли, трейдерам нужна одновременно и ликвидность и стабильность sUSD по отношению к другим крипто-активам. sUSD торгуется на свободном рынке, поэтому возможно падение стоимости ниже паритета к доллару США. В связи с этим нужны стимулы, обеспечивающие минимальные отклонения от паритета и мотивирующие владельцев SNX корректировать его с помощью арбитражной торговли.

Основной механизм, с помощью которого осуществляется привязка sUSD к доллару США это арбитражная торговля владельцами SNX, которые создали долг и продали синтетические активы, которые они выпустили. Теперь они могут получить прибыль выкупив sUSD назад ниже паритета, сжечь их, и тем самым уменьшить свой долг. Существуют и другие способы поддержания паритета, включая увеличение Коэффициента Залога (C-Ratio), который уменьшает количество крипто-активов, согласно спросу. Введение ликвидации - еще одна возможность поддержания паритета в тех случаях, когда все остальные меры окажутся бесполезными. Реализация любого из этих решений будет осуществляться только после обсуждения внутри сообщества через практику SIP (Предложения по Улучшению Synthetix), речь о которой пойдет ниже.

Биржа Synthetix.Exchange

Зачем торговать синтетическими активами?

Синтетические активы представляют собой проекцию цены на реальный актив без фактического владения этим активом. Такой подход имеет ряд преимуществ, как, например, уменьшение транзакционных расходов при торговле между разнородными активами (например продажа акций Apple за золото), расширение доступа к определенным активам, и противодействие цензуре.

Преимущества биржи Synthetix.Exchange

Торговля на бирже Synthetix.Exchange имеет много преимуществ по сравнению с централизованными и децентрализованными биржами, работающими на принципе очереди торговых ордеров. Отсутствие торговых ордеров на бирже Synthetix.Exchange означает, что все сделки совершаются со смарт-контрактом, такая торговля известна как P2C (peer-to-contract). Активам присваивается курс купли-продажи с помощью поставщиков цен (оракулов), и может быть преобразован через децентрализованное приложение Synthetix.Exchange. Это позволяет обеспечить бесконечную ликвидность в рамках общего залогового пула системы, отсутствие проскальзывания цены и публичный доступ к торгам.

Как работают синтетические активы

Синты (Synths) - это синтетические активы, которые отслеживают цену соответствующего реального актива. Они позволяют держателям получить проекцию на владение различными видами активов без фактического владения этими активами, и не храня их на депозитах бирж. Синты обеспечены токеном Synthetix Network (SNX), который заблокирован в смарт-контракте с залоговым коэффициентом - 750%.

Существующие синтетические активы

На данный момент существует четыре категории Синтов: фиатные валюты, рыночные товары, криптовалюты и инвертированные криптовалюты. Наши фиатные Синты включают в себя sUSD, sEUR, sKRW и многие другие; Синты рыночных товаров: синтетическое золото и серебро, цена за унцию; криптовалютные Синты включают sBTC, sETH, sBNB и множество других на подходе; и, наконец, Инвертированные Синты отражают обратные цены соответствующих криптовалют. Это означает, что если цена BTC падает, то цена iBTC - растет.

Архитектура Системы

Выпуск синтетических активов - Синтов

Владелец токенов SNX может выпускать Синты заблокировав свои SNX под залог через смарт-контракт Synthetix. Когда владелец SNX выпускает синтетические активы, происходит следующее:

• Смарт-контракт Synthetix проверяет, может ли держатель SNX выпустить Синты в соответствии с требованием величины Залогового Коэффициента не менее 750%.
• Долг участника системы добавляется в Долговой Реестр. Долг - это стоимость выпущенных Синтов, которая хранится в XDR (Права Заимствования Synthetix). XDR использует корзину валют для стабилизации стоимости долга, по аналогии с МВФ, который использует SDR (Специальные Права Заимствования). Цены валют в корзине определяются через поставщиков цен (оракулов).
• Как только долг приписывается владельцу SNX, контракт Synthetix обязывает смарт-контракт уже конкретного актива выпустить нужное количество Синтов. Далее, контракт добавляет эти Синты к общему количеству и отправляет их на кошелек пользователя.

Если цена SNX растет, то происходит автоматическая разблокировка токенов SNX в количестве, соответствующему росту цены. Например, если у пользователя заблокированы в качестве залога токены стоимостью $100 и цена SNX удвоилась, то половина токенов SNX (общей стоимостью уже $200) разблокируется. Пользователь, если пожелает, может опять отправить освободившиеся токены в залог, и, выпустить еще больше Синтов.

Биржа

Процесс обмена Синтов на бирже (в данном примере обмен sUSD на sBTC) включает в себя следующие этапы:

• Сжигание продаваемых Синтов (sUSD), которое влечет за собой уменьшение баланса sUSD на кошельке пользователя и обновляет сумму общего количества sUSD в системе.
• Установление суммы обмена (т.е. курс купли-продажи, основанный на цене каждого актива).
• Взимание комиссии с обмена, которая на данный момент составляет 0,3% от суммы сделки. Отправка этой комиссии в форме XDR в комиссионный пул, из которого получают свои отчисления владельцы SNX.
• Оставшиеся 99,7% средств выпускаются в виде требуемого Синта (sBTC). Далее обновляется баланс этого Синта на кошельке пользователя.
• Обновление суммы общего количества sBTC в системе.

В данной сделке не требуется встречная сторона, так как система просто переводит долг из одного синтетического актива в другой. Также не требуется система очередей и сопоставления торговых ордеров, что дает бесконечную ликвидность в сделках с синтетическими активами. Не требуется также и изменение долгового пула, так как одна и та же стоимость сжигается в виде одного Синта, и выпускается в виде другого.

Получение Комиссионных отчислений

В процессе обмена синтетических активов взимается 0,3% комиссия, которая отправляется в комиссионный пул в форме XDR, для дальнейшего получения владельцами SNX. Во время получения комиссионных отчислений (можно также называть их “биржевые вознаграждения”) пользователь также получает дополнительное вознаграждение токенами SNX за участие в системе и использование SNX, которые у них есть на текущий момент. Когда участник системы запрашивает получение комиссионных, происходит следующий процесс:

• Пул комиссионных отчислений проверяет наличие комиссий, и, имеет ли право данный участник их получить.
• Выпускается сумма комиссии в sUSD и одновременно сжигается эквивалентная стоимость в XDR в комиссионном пуле. Обновляются балансы кошелька участника и комиссионного пула.
• Также в аккаунт пользователя условно депонируется пропорциональное вознаграждение в токенах SNX за участие в системе.

Комиссионные отчисления распределяются пропорционально размеру долга, который выпустил участник системы. Например, если участник выпустил долг в размере 1 000 sUSD, общий размер долгового пула - 10 000 sUSD и в отчетный период сгенерированы 100 sUSD комиссионных отчислений, то данный участник получит 10 sUSD комиссионных, так как его долг составляет 10% от общего долгового пула. Такой же механизм пропорционального распределения используется и для вознаграждения в токенах SNX за участие в системе.

Сжигание долга

Когда владелец SNX хочет покинуть систему или уменьшить свой долг и разблокировать токены SNX, он должен выплатить обратно свой долг. Все просто: участник заложил токены SNX и выпустил 10 sUSD, и, чтобы разблокировать токены обратно, обязан сжечь 10 sUSD. Но так как стоимость долгового пула колеблется (а соответственно колеблется и стоимость долга каждого участника), то может потребоваться сжечь больше или меньше долга, чем было выпущено изначально. Процесс полного сжигания долга следующий:

• Смарт-контракт Synthetix определяет количество долга участника и удаляет его из Долгового Реестра.
• Сжигается требуемое количество sUSD. Обновляется значение общего количества sUSD в системе и на кошельке пользователя.
• Пользовательские токены SNX разблокируются и могут быть перемещены.

Поставщики цен (оракулы)

Ценность всех синтетических активов в системе Synthetix на данный момент определяется оракулом, который выгружает ценовые данные в блокчейн. Оракул использует алгоритм сбора данных с разных источников и агрегирует цену для каждого актива. Пока этим занимается команда Synthetix, но планируется децентрализовать эту функцию в будущем.

Существующие Риски и Стратегии Снижения Рисков

Существующие риски

Так как Synthetix все еще экспериментальная система, существуют некоторые риски в ее текущей архитектуре, и, такие сложные системы нуждаются как в экспериментальном наблюдении так и в теоретическом анализе. Экспериментальное наблюдение и теоретический анализ обеспечивают механизм согласования стимулов для всех участников системы.

Один из рисков связан с проблемой создания долга, когда владельцы SNX блокируют токены в контракте и выпускают синтетические активы (Synths). Как объяснялось ранее, сумма долга может колебаться в результате изменения обменного курса в системе. Это означает, что если участник захочет выйти из системы и разблокировать свои токены SNX, ему может потребоваться сжечь больше синтетических активов, чем он выпустил изначально.

Большинство людей в криптосфере понимают этот риск, однако цены большинства крипто-активов сильно зависят от цены Bitcoin и/или Ethereum. Это означает, что возможные значительные колебания цены токена SNX, имеют слабое отношение к процессам внутри системы Synthetix.

Наконец, существует много вопросов, касающихся текущей централизации системы. Решение о централизации было принято для того, чтобы обеспечить эффективную реализацию проекта. Один из примеров централизации - это использование прокси-контрактов на большей части архитектуры. Прокси-контракты обеспечивают легкий апгрейд системы, в тоже время некоторый уровень контроля над ней отдается команде инженеров, которой должны доверять участники системы. И пока эти аспекты будут постепенно устраняться, важно понимать риски, присущие текущей архитектуре системы.

Стратегии снижения рисков

Поскольку сам протокол - децентрализованный, команда Synthetix стремится к созданию децентрализованной и устойчивой к цензуре системы. Это будет постепенный процесс по мере ее развития. Он включает в себя такие ключевые аспекты как, например, поставщики цен активов (оракулы). Ранее мы анонсировали партнерство с Chainlink - децентрализованным поставщиком цен, и уже завершили его интеграцию в тестовую сеть sepolia.

Другая важная область управления - недавнее начало регулярных собраний участников системы для согласования целей проекта с сообществом. Еще один аспект этого процесса, это движение в сторону формальной смены процесса управления системой. Мы ввели процедуру SIP (Предложения по Улучшению Synthetix), чтобы позволить сообществу предлагать изменения, и, обеспечить наилучшее понимание изменений в системе участниками проекта.

Будущая Функциональность

Дополнительные синтетические активы

Существует большое количество разного рода синтетических активов которые могут быть добавлены на биржу Synthetix.Exchange. Например, активы для маржинальной торговли, которые не представлены на других платформах, а также индексы типа S&P500 и акции вроде APPL или TSLA.

Интеграция Dai

Стейблкоин Dai системы MakerDAO стал важной частью экосистемы DeFi (Децентрализованные Финансы). Мы планируем встроить в биржу Synthetix.Exchange возможность обмена Dai на sUSD, которая позволит облегчить использование платформы более широкому кругу пользователей. Этот шаг предоставит ликвидность в нужном объеме и значительно упростит процесс ввода и вывода средств с биржи.

Кредитование

Synthetix является частью и полностью поддерживает растущую отрасль DeFi (Децентрализованные Финансы) развивающуюся на блокчейне Ethereum. Бездепозитное кредитование является ключевой частью этой отрасли. По этой причине Synthetix планирует интеграцию опенсорсных протоколов кредитования sUSD, которая позволит пользователям брать в кредит синтетические активы для торговли на бирже Synthetix.Exchange. Это представляется отличным новым способом привлечения пользователей на платформу.

Синтетические торговые позиции

Мы ожидаем запуск торговых позиций по синтетическим активам на бирже Synthetix.Exchange в ближайшем будущем. Многие вопросы функциональности еще требуют доработки, однако ожидается, что это будет самобалансирующийся механизм, близкий к алгоритму автоматического маркет-мейкера, реализованному в системе Uniswap, где общая процентная ставка по каждой позиции и, следовательно, риск для владельцев SNX ограничен, а процент по займам регулируется на основе текущей процентной ставки. Система также поощряет трейдеров уравновешивать риск в системе, путем уплаты процента от комиссионных трейдерам, которые осуществляют балансировку торговых позиций. Однако, эта функциональность не будет представлена в изначальной реализации. Уже сейчас несколько платформ торговли деривативами предлагают торговлю крипто-активами, но все они ограничены низкой ликвидностью. Уникальный дизайн системы Synthetix способен захватить долю рынка в этой области, подобно тому как биржа Binance захватила значительную долю рынка, предоставив более широкий диапазон крипто-активов, чем любая другая централизованная биржа.

Заключение

На данный момент Synthetix уже предоставил один из наиболее сложных и полезных протоколов на блокчейне Ethereum. Но потенциал устойчивых к цензуре синтетических крипто-активов все еще недостаточно реализован. Дальнейшие улучшения механизма в купе с улучшением функциональности и созданием новых синтетических активов значительно увеличат полезность платформы. Движение к децентрализованному управлению, в свою очередь, уменьшит системные риски и повысит жизнеспособность проекта в долгосрочной перспективе.